专题：巴菲特2026年股东大会重磅来袭

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　各位好
，伯克希尔股东大会正在进行 。

　　巴菲特先生这位“永远的老师
”，他的采访挺有意思 ，我们能学到很多东西
。

　　第一个，他95岁了。在他60年的投资生涯里
，其实只有5年是肥得流油的 。他还说了一句，从来没见过赌性这么强的人群
。这句话其实是一个严重的警告 ，但从他嘴里说出来
，估计没有一个人对他有敌意——因为他说的是客观事实。

　　巴菲特先生高明在哪里呢？他说，我不喜欢那样跟人说话 。因为忧虑事件本身 ，没有太大意义
。对潜在风险保持清醒是必要的
，但沉溺在忧虑里毫无益处，甚至有害。我也不喜欢渲染末日将至那种情绪 。

　　这就是他的高明之处
。他自己已经把安全措施做足了 ，3800亿美元的现金储备。他说
，我现在不买 。但他没有叫你不买。他也没有说市场会跌，也不渲染末日气氛 ，只说
，我现在不买，三到五年内 ，我总有机会把它花出去，我总能找到机会
。

　　他这句话翻译过来就是——你们去赌吧
，我也不拦着。我95岁了，从来没见过赌性这么强的人群 ，你们去赌吧
，我也不预测什么时候能掉下来，但我不买 。

　　这其实就是说 ，美股现在处于这么极端的历史高位
，连巴菲特先生都不敢直接提醒风险
。这说明这个市场有多强大。

　　那这么高的估值是怎么形成的呢？第一，美国的401K养老金 ，现在有49万亿美元 。第二
，26年外国投资者进来一千多亿
。第三，公司回购一万多亿。还有它的指数设计机制——只由很少的股票组成 ，定期把差的踢出去
、把好的加进来 。更关键的是
，养老金每年每期都有一笔固定的钱往里投
。

　　所有这些力量都是往上的，它能不高估吗？指数设计、养老金 、全球17.5万亿美元配置在美股
、定期的被动配置、还有回购 ，这套设计太完美了，它当然往上走。但往上走总有个头
，总会调整 。

　　只不过，连巴菲特先生也不得罪人嘛
。你们去赌。他也承认自己看不懂一些行业 ，这个很客观 。你不能指望一个人什么都懂。

　　美股历史上
，60年里也确实出现过五年肥得流油的时候，所以他不担心那3800亿美元配置不出去
。其实他是看空的 ，只不过不愿意说出来。没有人这么好心告诉你
，说出来对他没有任何好处 。他如果说即将下跌，所有反对他的人都会攻击他 ，他95岁受不了的
。

　　所以这就是他的高明之处。他也提醒了
，但没义务告诉你明天就会跌 。他也没讲过这句话，他也没足够的提醒市场面临下跌风险
。他没必要这么讲 ，他为什么要告诉你呢？他又不是做证券分析的
，他只是基金经理。基金经理没有义务把全部东西都告诉你，这不是他的责任 。

　　所以你看 ，他拼命解释“我没有4000亿现金，我只有3800亿”——3800和4000差多少？没差多少
。他告诉你
，我现金放这里，他就是看空。他实实在在用他的持仓在看空 ，只不过不做空而已 。他不像柏林
，直接就告诉你“我要做空了 ”
。他就不这么干，也不提醒你会跌。

　　他为什么要提醒你呢？有什么好处？当然 ，也许他也不知道
，这个也有可能 。

　　但我还是觉得，总得有一个人来提醒风险。虽然也不一定对 ，但美股明明白白的估值在那里——总杠杆率在97%的历史分位数
，这么高，看好的人还这么多 ，这不是典型的风险吗？它什么时候掉我不敢说
，但贵了是事实，总得有人提醒吧
。

　　可事实上 ，这种声音很少。你如果说它有风险，那49万亿的养老金不得跟你急？就这个道理嘛 。这样全体就造成了一个巨大的泡沫
。

　　你看巴菲特指标——巴菲特先生为什么不敢说了？他怕呀
，说出来对他没好处。谁都能算出来：75万亿美元的市值，GDP才多少？这不是泡沫吗？赤裸裸的泡沫 ，只不过没有人承认而已 。

　　很多人觉得AI能解决……当然也有可能
。

　　好
，来电话了，我们就先到这 ，再见。