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　　来源：国际金融报

　　当蜜雪冰城
、古茗等现制茶饮公司在“外卖大战
”中赚得盆满钵满时
，“奶茶第一股”香飘飘却交出上市以来最差年报：一年少卖1.7亿杯奶茶，饮料产品遭遇增长瓶颈。

　　近日 ，香飘飘（603711）披露2025年年报
，公司营收29.26亿元，同比下降11%；归母净利润9524.16万元 ，同比下滑62.38%
。

　　这是香飘飘上市以来，首次出现营收和利润两个指标均呈现双位数下滑的情况
，也是其2012年以来净利润首次低于1亿元。这份成绩单显著落后于行业，据尼尔森数据 ，2025年饮料全渠道增速为0.2% 。

　　盈利能力大幅下滑
，主要受香飘飘产品结构调整影响：传统支柱业务冲泡奶茶持续下滑，被寄予厚望的即饮产品增长势头不足、未能挑起大梁
。

　　曾以“杯子连起来可绕地球N圈 ”闻名的香飘飘 ，现在一年能卖出多少杯？

　　财报显示
，香飘飘2025年共卖出2718.73万标箱冲泡奶茶，以1标箱/30杯的规格计算 ，约卖出8.16亿杯
，与2024年的3278.54万标箱（9.84亿杯）相比，去年少卖近1.7亿杯。

　　作为香飘飘的营收支柱 ，冲泡奶茶近年来收入持续承压
，2025年该板块营收18.81亿元，同比下滑17.2% ，成为拖累整体业绩的核心因素 。

　　随着现制茶饮的普及，不到10元就能点一杯现做奶茶送货上门
，冲泡奶茶原有的便携 、性价比
、口感等优势被稀释，走下坡路几乎是难以改变的行业趋势
。

　　对香飘飘而言 ，破局的关键在即饮品类上。

　　公司一直希望将即饮业务打造为“第二增长曲线
”
，其重点产品包括Meco 果汁茶、兰芳园等，2025年该板块营收10.05亿元 ，营收占比已提升至34.35%
，但无法完全抵消冲泡业务的下滑缺口 。

　　更为严峻的是，即饮赛道早已形成红海竞争格局：前有农夫山泉 、康师傅
、统一等传统巨头拦路 ，后有元气森林及一众新锐品牌持续挤压
，香飘飘的突围之路并不轻松
。此前，公司由董事长亲自带队 ，重新梳理渠道
，大举进军711、全家等便利店，但即便如此 ，即饮业务的增长动能仍持续减弱。

　　2023年，即饮板块营收增速高达41%
，次年放缓至8%，2025年进一步降至3.27% 。

　　利润贡献不足则成为即饮业务的另一大短板
。财报显示 ，香飘飘冲泡奶茶毛利率常年稳定在40%以上
，是香飘飘的“利润奶牛”，而即饮产品毛利率仅25% ，叠加布局新渠道 、加大营销带来的费用增加
，对公司实际利润贡献有限，难以撑起半边天。

　　产能利用率的低迷 ，更直观地反映出香飘飘转型不及预期的现实 。

　　记者注意到
，香飘飘目前7家工厂设计产能共68.08万吨，实际总产能为26.96万吨 ，整体产能利用率不到40%
，大量产能处于闲置状态；进一步来看，液态奶茶厂（即饮产品）的平均利用率仅34%左右 ，远低于固体厂（冲泡产品）。

　　面对主业收缩
、转型遇阻的双重压力，香飘飘也在尝试通过新举措寻求突破
。

　　去年第四季度
，公司在杭州开设了线下茶饮店，以此贴近年轻消费者；考虑到国内饮料市场竞争激烈 ，香飘飘还计划在泰国建设即饮产品生产基地
，预计今年开工，未来将以此辐射东南亚市场。不过 ，快消品出海道阻且长
，难以在短期为公司带来可观的实质业绩 。